«Ведомости» исследовали свежайший отчет The Boston Consulting Group (BCG), посвященный мировым фаворитам по приросту акционерной стоимости (total shareholders return, TSR). В рейтинг вошли сходу 6 российских компаний, при этом три лидируют в собственных отраслях: «Башнефть», АФК «Система» и «Магнит».
BCG оценивает общественные компании по нескольким характеристикам, чтоб вывести итог - скорость прироста ценности их бумаг исходя из убеждений как текущих доходов их акционеров, так и перспектив. До этого времени в рейтинге, публикующемся с 2009 г., бывало менее 2-ух российских игроков сразу. В рейтинге за 2009 г. Новолипецкий металлургический комбинат занял 3-е место в горнодобывающем и металлургическом секторе. На последующий год в перечнях не было ни одной российской компании. В 2011 г. X5 Retail стала пятой в розничной торговле, а «Аэрофлот» - седьмым в секторе туризма и путешествий. Еще год спустя от России был снова один участник - «Новатэк», правда, сходу в 2-ух номинациях: он оказался девятым посреди компаний с большой капитализацией и вторым в нефтегазовом секторе. В 2013 г. «Башнефть» стала первым российским участником 10-ки глобальных фаворитов роста TSR - она заняла в ней 9-е место, став также 2-ой по этому показателю посреди нефтяных компаний. Тогда же в рейтинге в первый раз возник «Магнит»: он стал шестым посреди глобальных ритейлеров.
На сей раз «Магнит» поднялся на 1-е место в собственной отрасли, подобные результаты у «Башнефти» (в нефтяной промышленности) и АФК «Система» (в телекоммуникациях). Также в рейтинг вошли Сбербанк (№ 2 в банковском секторе), «Новатэк» (возвратился на 4-е место посреди нефтяных компаний) и «Северсталь» (№ 6 посреди металлургов).
Возникновение «Магнита» в рейтинге понятно: компания выстраивает инноваторскую логистику, выходит на новейшие рынки, где не было больших игроков, и это отражается на ее капитализации, рассуждает аналитик «Сбербанк CIB» Андрей Кузнецов. «Магнит» - наикрупнейший по выручке и один из самых быстрорастущих российских ритейлеров, депозитарные расписки (GDR) которого за 2013 г. подорожали на Английской бирже на 65,1%. Управление компании обещало увеличивать долю незапятанной прибыли, идущей на дивиденды. В 2014 г. эта толика вырастет практически на третья часть - до 40%, говорил сначала года гендиректор сети Сергей Галицкий; это означает, что дивиденды могут возрости в три раза - с 5,2 миллиардов до 14 миллиардов руб.
Капитализация 2-ух остальных участников рейтинга - АФК «Система» и ее дочерней «Башнефти» - выросла в 2013 г. на Столичной бирже на 59,3 и 13,7% соответственно; на Английской бирже АФК подорожала за это время на 70%. Вообщем, у самой АФК «Система» неоднозначное отношение к собственной позиции в рейтинге BCG. «Система» - диверсифицированный холдинг, контролирующий много компаний, и они все, а не только лишь телекоммуникационная «дочка» МТС, «способствуют созданию положительной динамики по TSR», показывает представитель АФК.
Феномен в том, что высочайшее мировоззрение инвесторов о перспективах стоимости этих российских компаний никак не отражается на российском фондовом рынке в целом. Суммарная капитализация активов на Столичной фондовой бирже за 2013 г. снизилась на 3,5%. Частично дело в сильном провале рынка в кризис, считает старший партнер кабинета BCG в Чикаго Джерри Хэнселл: «Около 1/5 акционерной стоимости, сделанной 10 фаворитами нашего рейтинга, впрямую разъясняется тем, что они стартовали с наименее выгодных позиций, чем остальной рынок».
Иной фактор - политика. «Рынку в России ужаснее из-за политики, а на эти компании (вошедшие в рейтинг. - 'Ведомости') политика влияет меньше, и меньше риск, что какая-либо из их завтра попадет в некий блэклист.
Вот почему в России есть отличные компании, а рынок остается сравнимо плохим», - говорит управляющий подразделения по управлению активами ИФК «Метрополь» Хок Саншайн.
Влияние украинского фактора не настолько велико - премия за риск возросла, возражает Кузнецов, а структурные задачи как были, так и остаются. В рейтинге Россия не представлена в целом ряде отраслей, считающихся для нее обычно сильными, - машиностроении, химии, добыче нужных ископаемых, лесной индустрии и т. д., направляет он внимание; структура рынка общественных компаний в России значительно различается от структуры экономики в целом - в ряде отраслей их просто нет. Почти все российские компании, в особенности сырьевые и связанные с сырьем, не нуждаются в прозрачности, чтоб завлекать средства, так что «Башнефть» и «Новатэк» - быстрее исключения из правил, говорит он.
Вообщем, ситуация на локальном рынке не влияет на вхождение компании в рейтинг - и напротив. «Понятия экономического роста страны и сотворения акционерной стоимости в отдельной компании - это различные категории, не будем ассоциировать яблоки с апельсинами», - отмечает старший партнер и управляющий директор, управляющий BCG в СНГ Ян Дирк Вайбур.
В итоге в целом по рынку для инвестора картина складывается чрезвычайно разноплановая: «Кроме почти всех добротных компаний, в России есть целые секторы, снижающие акционерную стоимость рынка, - к примеру, электроэнергетика, тянущая доходность инвестиций вниз, потому что это чрезвычайно зарегулированная ветвь, - считает Кузнецов. - А у неких компаний так нехорошее управление, что они могут инвестировать в новейшие проекты под доходность ниже стоимости собственного акционерного капитала».